O crescimento da economia norte-americana está, hoje, fortemente concentrado nos investimentos em Inteligência Artificial (IA). No segundo trimestre, esse segmento respondeu por cerca de metade da expansão do Produto Interno Bruto (PIB), um grau de concentração raro para uma economia do tamanho dos Estados Unidos. Esse movimento também reduz a eficácia do aperto monetário promovido pelo Federal Reserve (FED). Os investimentos na ferramenta são financiados, em grande medida, com recursos próprios e captações das grandes empresas de tecnologia, o que torna o setor menos sensível à elevação dos juros. Assim, quando a desaceleração dessa economia vier, seus efeitos provavelmente se manifestarão por outros canais.
A renda real familiar já começa a sentir o impacto do custo mais elevado da energia. Um eventual recuo das ações de tecnologia também pode produzir um efeito riqueza negativo, reduzindo o consumo dos lares mais expostos ao mercado acionário. Ao mesmo tempo, setores tradicionalmente dependentes de crédito, como o imobiliário, começam a apresentar sinais de fadiga, indicando que a política monetária já produz reflexos em partes relevantes da economia.
É nesse contexto que o novo presidente do FED, Kevin Warsh, iniciou o ciclo de aperto que considerava necessário, elevando os juros em 25 pontos-base, para a faixa de 3,75% a 4% ao ano (a.a.). É a primeira alta desde 2023. O movimento já era amplamente esperado: 16 dos 18 membros do comitê projetavam pelo menos mais uma elevação neste ano, enquanto o mercado já vinha incorporando esse cenário aos preços dos ativos.
A dúvida, agora, é se essa alta será suficiente. Parte importante da pressão inflacionária vem do lado da oferta, especialmente da energia — um componente sobre o qual a política monetária tem capacidade limitada de atuação. A falta de perspectiva para uma solução dos conflitos geopolíticos mantém os mercados em alerta. O petróleo só não avançou mais porque a China reduziu suas compras e passou a recorrer aos estoques acumulados, uma folga temporária que pode se dissipar rapidamente e voltar a pressionar a inflação energética.
Ademais, a política tarifária do governo Trump acrescenta uma nova camada de incerteza. A combinação entre tarifas comerciais e energia mais cara pressiona o custo de vida justamente às vésperas das eleições de meio de mandato. Também não há sinais de que o governo pretenda recuar de sua estratégia de retaliações comerciais. A dúvida associada às tarifas, portanto, deixa de ser um fator transitório e passa a integrar de forma mais estrutural o cenário econômico do país.
Esse conjunto de fatores traz implicações diretas ao Brasil. Com o diferencial de juros novamente favorecendo o dólar, a trajetória de enfraquecimento da moeda estadunidense observada ao longo do ano tende a perder força. Um dólar mais valorizado reduz o espaço para novos cortes da Selic e aumenta a pressão sobre o câmbio, justamente quando o real vinha se beneficiando de um ambiente externo relativamente favorável, marcado por preços elevados de petróleo e outras commodities.
Ao mesmo tempo, a persistência dos preços de energia mantém a inflação norte-americana pressionada e eleva o risco de que o FED precise prolongar ou aprofundar o aperto monetário. Juros globais mais altos encarecem o crédito internacional e também deterioram as condições financeiras enfrentadas pelo Brasil, que já convive com taxas domésticas elevadas, desinflação lenta e um mercado de crédito sob crescente estresse. Por isso, a economia brasileira entra em uma fase que exige mais cautela e capacidade de adaptação. O aperto monetário nos Estados Unidos, combinado ao fortalecimento do dólar e à persistência dos preços de energia, reduz o espaço para avanços adicionais na política financeira doméstica e amplia as pressões sobre o câmbio.
Com juros internos ainda elevados, desinflação lenta e um mercado de crédito pressionado, o País passa a depender mais dos próprios fundamentos para sustentar a atividade. A política fiscal ganha importância adicional, tanto para ancorar as expectativas quanto para evitar que a percepção de risco doméstico se some aos choques externos. O ambiente global deixa de atuar como fator de suporte e passa a constituir uma fonte adicional de pressão sobre a economia nacional.
Assim, o Brasil deverá viver os próximos meses com atenção redobrada ao câmbio, às condições financeiras internacionais e à evolução da política monetária americana. O quadro não aponta para uma deterioração extrema, mas para um aumento da vulnerabilidade externa. A capacidade de resposta das políticas domésticas será determinante para que a economia brasileira atravesse esse período sem uma perda significativa de dinamismo.
